质优价廉才是硬道理 1短期调整主要源于监管预期的加强和业

短期调整主要源于监管预期的加强和业绩地雷的引爆

2月1日，市场跌幅较大，沪深300指数下跌0.71%，上证指数下跌0.99%，创业板指数下跌2.17%，创下本轮下跌新低。短期调整主要源于以下三点，一是对信托的清理，市场传闻对部分区域的信托公司进行窗口指导，规范信托公司证券投资类业务。二是金融反腐的加强，表现在对所有金融活动监管全覆盖。三是业绩地雷持续引爆，包括乐视网、湖北宜化、獐子岛等公司大幅亏损或变脸挫伤市场短期风险偏好。

继续坚定看多填坑行情

我们于2017年6月转为乐观，明确提出《拾级而上》，重点推荐金融+制造业升级，最早、最坚定看多市场。2016年起A股市场上涨的核心驱动力在于盈利，目前全球市场均处于盈利推升的牛市阶段。盈利驱动主要源于三个层面：一是国内外需求的提升，全球经济增长已经从2016年持续回升，美国在2015年底的加息具有标志性意义，目前这一过程仍未结束，IMF近期提高了对全球经济增长的预期，美联储3月加息几乎成定局，国内经济出口和制造业的驱动持续；二是市场集中度的提升，2016年开始的供给侧结构性改革以及2017年环保因素，使得行业集中度提升，龙头公司议价能力和盈利能力增强；三是科技进步始终在发生，移动互联网带来的红利仍在释放，助推产业的升级和生产率的提升。市场未来的趋势将会是曲折前行，类似于美股的慢牛，结束的信号需要关注通胀超越季节的变化以及全球经济复苏证伪。

跟随中国的超级公司一起成长，坚守质优价廉的投资风格

工行超越摩根大通成为全球市值最大的银行，后续将有越来越多的公司脱颖而出，成为全球的领头羊。从市场环境来看，市场逐步过渡为机构投资者主导，价值投资大势所趋，有利于超级公司的形成。行业配置的重点依然在于金融地产和制造升级。金融地产目前仍是市场的估值洼地，目前五大行PB—ROE较美国大行显著占优，定向降准提升银行净息差，金融风险随着监管落地不断降低；地产销售自四季度开始逐渐改善，龙头公司业绩大幅超预期，行业集中度不断提升。18年1月TOP10房企拿地总额1000亿元，全国土地成交金额TOP10同比增长130%，对地产投资构成支撑。目前万科、金地、保利18年估值水平10倍左右；制造升级核心逻辑在于盈利能力在提升，出口改善需求提升，政策支持力度大，估值处于中枢附近，可以挖掘好公司，制造升级细分领域可以关注石油化工、机械等。

风险提示：通胀超出预期，流动性进一步收紧

来源策略研究

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