【机械】服务机器人之科沃斯机器人：扫地机器人龙头企业，“ ——刘海博

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——刘海博，左腾飞《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何...

——刘海博，左腾飞

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者

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公司概览：全球领先的服务机器人明星公司。

公司业务包括服务机器人和清洁类小家电两大板块。（1）服务机器人板块：to C的产品包括地面清洁机器人（地宝系列）、擦窗机器人（窗宝系列）、空气净化机器人（沁宝系列）、融合前述多项功能的管家机器人（Unibot）。to B的产品包括用于公共服务的商用机器人（旺宝系列）、太阳能电池板清洁机器人（锐宝系列）。公司核心产品是扫地机器人，在国内的市占率约50%，在亚太地区市占率第一，在欧洲地区市占率第二。2016年，服务机器人业务实现收入18.8亿元，3年CAGR为57.3%。（2）清洁类小家电板块：主要为国内外知名吸尘器品牌厂商提供ODM服务，以及研发生产公司自主品牌“TEK泰怡凯”的清洁类小家电，业务发展稳定。

公司亮点：具有全球竞争力的品牌，扫地机器人的技术领跑者。

（1）品牌：公司在品牌力上领先国内竞争对手。公司已连续多年成为“双十一”生活电器类的销售冠军。此外，公司产品在海外市场广受好评，例如，2017年美国《消费者报告》将地宝M88评为“最值得购买产品”第一位。（2）技术：公司通过持续的技术研发和产品改进，保证了科沃斯扫地机器人在行业中的领先地位。公司的Smart Navi、Smart Move、蓝鲸清洁系统等都是领先的扫地机器人技术。

核心业务：市场红利+竞争力提升，公司扫地机器人业务快速成长。

（1）行业前景：国内市场销售量在2016年达到307万台，3年CAGR为75%。目前，中国沿海城市/内地城市的扫地机器人渗透率仅为5%/1%，远低于美国的16%。我们假设到2020年中国沿海城市扫地机器人渗透率达到20%16%/12%，对应的行业复合增速为41%/34%/25%。（2）竞争态势：公司的技术水平处于国内领先地位。在核心的路径规划、工作时间、噪音消除、APP控制等方面与海外一线品牌相当，且公司定价更具竞争力。综合来看，公司产品相较于国内外竞品具有明显性价比优势。公司在国内拥有近50%的市场份额，而行业第二名的市占率在20%以下。在海外市场，公司已经在亚太、欧洲、北美等机器人产业发达的地区取得优异成绩。

成长潜力：“工具/管家/伴侣”三阶段发展，“产品/技术/市场”三维度布局。

（1）产品演变：公司并不只是扫地机器人企业，在公司产品战略中，to C的产品将沿着工具/管家/伴侣的路径演变，to B的产品将沿着初级助手/多部门同事/行业专家的路径演变。（2）公司布局：1.在产品方面，我们预计未来公司服务机器人产品将沿着横向（品类丰富）和纵向（产品演变）两个方向延伸。募投项目中包括年产400万台家庭服务机器人项目。2.在技术方面，公司通过自主研发和产业投资获得丰富的技术储备。此次募投的机器人互联网生态圈项目将主要投资于APP开发、大数据中心建设、室内三维环境识别、智能语音、人脸识别、机器学习。3.在市场方面，17H1海外收入占比已经达到13.3%。募投的国际市场营销项目将继续加码海外业务。

风险因素。

行业发展速度低于预期的风险；行业竞争加剧的风险；公司新产品研发进度低于预期的风险；海外扩张速度低于预期的风险。

投资建议。

我们认为，受益于技术端进步和应用端落地，服务机器人行业有望迎来快速发展期。而凭借成熟产业链、人才储备、广阔市场，中国有望占据服务机器人行业的全球领导地位。我们维持服务机器人行业“强于大市”的评级。科沃斯在品牌和技术上已经建立了在扫地机器人行业的全球竞争优势，同时公司也有清晰的发展战略和扎实的布局，未来有望脱颖而出，成为世界级的服务机器人领军企业。

本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见《晨会》报告。

若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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