由于需求还没有表示出过热阶段的强劲，没有出现大规模的供不应求，因此商品的价格上涨动能缺乏。由于股票的定价机制是基于预期，因此这一阶段的股价已经开始上涨。又由于没有高通胀的预期，因此不会有利率抬升对股价上涨的抑制（过热阶段有），因此股票是表现最好的资产。

债券定价对通胀（进而对利率）最为敏感，反相关。因此，低通胀通常意味着债券表现不错。现金由于开始有小幅度的通胀，开始出现贬值。

这一阶段资产配置的优先级是：股票>债券>商品/现金

III 经济衰退期（低增长X低通胀）

这一阶段，和过热期正好相反：经济中的需求严重不足，物价涨幅趋于下降，甚至出现通缩。为了治理这种情况，政府通常会开始实施宽松的货币政策，连续降息是最典型的表现。

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