由于需求严重不足，商品价格会出现暴跌，因此会成为这个周期阶段表现最差的资产。股票当中的定价因子企业盈利也会因为经济基本面很差变得不好，会很大程度上抵消降息的作用，进而成为表现第二差的资产。由于债券得益于固定收益具有避险功能，降息周期价格会上涨，因此表现最好。现金位于债券后面。

这一阶段的资产配置优先级是：债券>现金>股票>商品

IV 经济滞胀期（低增长X高通胀）

这是本文讨论的重点。经济增长动能不足，但通货膨胀高企。

正常来讲，经济增长低迷，物价上涨加速，会把经济推向经济危机。这时需求快速下降，商品价格由于通胀上涨后很可能快速下跌，因而配置商品往往不如配置现金安全。

由于通胀的高企，要求央行收缩货币政策，因而债券价格趋于下跌，股票定价因子的折现率上升（利空股价）。同时，低增长也对应着较低的企业盈利，因而股票定价的盈利因子也会利空股价，对应着股价暴跌。

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